宁德时代“锂矿返利”豪赌背后
宁德时代（300750.SZ）将抛出“锂矿返利”计划的消息，再次搅动新能源汽车这一本不平静的市场。
据36氪日前报道，宁德时代向车企推行该计划，以实现动力电池降价。
未来三年，宁德时代销售的部分动力电池，在年底以20万元/吨的碳酸锂价格结算，若签订时高于该价格，将向车企返还差价。与此同时，签署协议的车企，需承诺将约80%的电池采购量锁定宁德时代。
截至2月24日，电池级碳酸锂均价为40.75万元/吨，与上述结算价格有20万元的价差，这意味着宁德时代面临承担亏损的风险。
“这是对赌”，真锂研究院创始人墨柯告诉界面新闻，“赌碳酸锂价格会降到多少。”
新能源车销量下滑
宁德时代这一场豪赌选择的时间点，颇为巧妙。
根据《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31日终止，之后上牌的车辆不再给予补贴。
国补结束后的第一个月，包括新能源车在内的乘用车销量创下了历史新低。
乘联会数据显示，今年1月乘用车市场零售129.3万辆，同比降37.9%，环比下降四成。其中新能源乘用车批发销量38.9万辆，同比下降7.3%，环比下降48.2%。
安信证券认为，除春节放假外，新能源汽车补贴等部分政策到期是重要影响因素之一。
特斯拉、问界、小鹏等车企为抢占销量，已率先超额降价，自行承担部分或全部补贴退坡的影响。特斯拉促销期间各款车型降价2万-3.8万元不等，问界降价2.88万-3万元，小鹏降价2万-3.6万元不等。
“特斯拉等车企逆势降价，对国内新能源产业冲击较大。”
富宝资讯锂原料分析师刘晓敏对界面新闻表示，目前多地推出地方政府补贴，以缓冲退补影响、稳定市场。
据界面新闻记者统计，今年以来，已有上海、北京、重庆、天津、黑龙江、吉林、辽宁、山西、云南、海南、贵州、河南、浙江等十多个省市出台了相关政策，包括但不限于延长补贴时长、消费补贴等方式。补贴金额约在每车2000元-1万元之间，低于万元以上的国补金额。
但大多数地方补贴只维持到今年3月底。
销量压力迫使车企降价，处于中游环节的电池势必受到影响。随着二梯队企业实力不断增强，动力电池行业的竞争愈发激烈。
宁德时代在此时推出“锂矿返利”计划，实则采取了主动应对策略，在应对下游压力的同时，打压竞争对手。
“（宁德时代）意图与下游整车企业实现更高程度的产能绑定。”
一家头部动力电池企业人士向界面新闻记者表示，这样在与上游锂矿企业谈判时可获得更多话语权，商定更低价的锂原料，获得更大的利润空间。
锂价走入冷静期
宁德时代能否赌赢的关键，在于未来三年锂价走势。
锂是电动汽车产业链中较为核心的金属元素。随着新能源车的兴起，锂盐价格从2013年的3.7万元/吨底部价格，攀升至2022年60万元/吨的最高价，涨幅超15倍，一跃成为全球资本追逐的对象。
随着新能源汽车补贴正式退出，需求端回落以及新产能的增长，使得锂产业链在2023年不得不进入冷静期。
“国补退坡大幅影响主机厂的规划，间接影响上游。”一位锂行业从业人员对界面新闻记者表示，“今年开年市场较为低迷。”
上海钢联数据显示，截至2月24日，电池级碳酸锂均价为40.75万元/吨，较去年11月中旬的历史高点下跌约三成。
摩根士丹利去年11月底发布的报告指出，2023年锂矿需求将承压。预测今年上半年碳酸锂价格为6.75万美元/吨（约合人民币48万元/吨），下半年将下跌至4.75万美元/吨（约合人民币34万元/吨）。
该机构报告发出时，部分市场参与者对此跌幅预测持疑。但是今年一季度的下降幅度已快于其预期。
国内锂盐龙头赣锋锂业在近期发布的业绩预告中也表示，受补贴退坡及欧美经济衰退预期影响，新能源汽车产销量及动力电池装机量增速会下滑，下半年锂盐部分产能释放，对于锂盐及系列产品可带来一定波动。
华福证券指出，预计2023年锂盐总供给约102万吨，新增供给29万吨，剔除储能、3C、其他工具增量外，仍能支撑680万辆新增电车销量，超出需求。今年电动车新增销量预期约为400万辆。
锂盐进入降价通道，将为电池降本打开空间。
华福证券测算，以2022年四季度价格为基准，即碳酸锂均价55.23万元/吨，碳酸锂价格每下降1万元/吨，磷酸铁锂度电成本下降5.79元，三元电池成本下降6.98元。
不同碳酸锂价格下单GWH电池碳酸锂成本(元/kwh） 图表来源：华福证券
若2023年一季度碳酸锂均价下降至45万元/吨，在电池厂成本全部传导的情况下，磷酸铁锂电池售价下降12.9%，三元电池售价下降8.9%。
但未来三年锂价能否跌破20万元/吨，仍有不同意见。
“明后两年碳酸锂价格大概率低于每吨20万元。”墨柯预测。
山西证券、国联证券等机构发布数据显示，预测今明两年碳酸锂价格在35万元/吨左右，2025-2026年碳酸锂价仍将维持30万元/吨以上。
辅材过剩预警
除了锂盐，新能源车也带火了产业链中上游材料。电解液、正负极材料、隔膜这些材料的价格走向，也与行业息息相关。
过去数年，新老玩家产能释放如同竞赛。在新能源车从政策化向市场化踢出这“临门一脚”时，多种材料已面临过剩，价格下滑。
这对宁德时代们是一大利好消息，也为其推出的“锂矿返利”计划提供了底气。
用于制作电解液的六氟磷酸锂，成为最早过剩及单吨盈利预期见底的材料。
六氟磷酸锂是电解液最重要的溶质。1吨六氟磷酸锂约可配制8吨电解液，成本约占电解液成本的43%。
同锂盐类似，2022年初六氟磷酸锂处在60万元/吨的高价，去年6月底跌至24万元/吨。
上海钢联数据显示，截至今年2月24日，六氟磷酸锂均价已跌至17.5万元/吨，较去年初下跌超过七成。
今年2月初，东吴证券测算数据后得出，二线六氟厂商生产成本为17万-20万元/吨，处于盈亏平衡边缘；三线厂商已经亏损，行业开工率下降，尾部产能面临出清。
按照多氟多(002407.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、江苏新泰等主流厂商的产能规划，去年底六氟行业产能已达19.05万吨，今底产能将达32.05万吨，增幅超六成。
据东吴证券测算，2023年全球六氟供给约22.95万吨，过剩约3.8万吨，产能利用率为83%。
六氟产能扩张的主力是天赐材料和多氟多。二者今年底的产能规划分别为12万吨、9.5万吨，占国内总产能规划的近七成。
多氟多董事长李世江在去年的机构调研中表示，“任何产业总有一天会过剩，但我想告诉大家的是，过剩也是多氟多做过剩的。”
言下之意，龙头企业并不害怕过剩。因为具有成本优势，行业过剩能扫清尾部产能，反而利于它们获取市场份额。
多氟多在另一次机构调研中表示，此次洗牌后，二三线的产能退出，是多氟多提升市占率的好时机。
六氟磷酸锂行业产能（吨） 图表来源：东吴证券
与六氟关系最为密切的产品电解液，价格也在今年继续下跌。
上海钢联数据显示，截至2月24日，磷酸铁锂电解液、三元常规型电解液均价分别为4.5万元/吨、6.2万元/吨，均较年初下跌了约10%。
东吴证券表示，预计目前龙头企业天赐材料的电解液单吨利润为7000-8000元；新宙邦（300037.SZ）利润为4000-5000元，盈利或在一季度见底。
正负极材料价格也没能逃过下跌。
上海钢联数据显示，截至2月24日，三元正极材料NCM811每吨均价为37.25万元，较年初降5.7%；磷酸铁锂均价为13.9万元/吨，较年初下降约17%。
“正极材料可能在2023年站上产量过剩的边缘。”富宝资讯锂原料分析师刘晓敏表示。
石墨化供需测算 图表来源：东吴证券
据东吴证券预计，2022年正极材料单吨利润平均1万-1.5万元，今年二季度降至0.5万-0.7万/吨，较去年平均下降超四成。
三元正极材料利润的下降幅度相对较小，预计今年一季度单吨利润降至1万-1.5万/吨，整体较去年下滑15%-40%。
负极材料方面，2月24日，人造石墨负极均价4.5万元/吨，较年初下降约一成。
相较于上述材料，隔膜为今年的异数。这主要因隔膜环节进入壁垒较高，叠加优质设备短缺、长投产周期等因素。
上海钢联数据显示，截至2月24日，湿法基膜（16μm）均价为1.5元/平方米，干法基膜（16μm）均价为0.98元/平方米，与年初价格基本一致。
隔膜企业的产能也在逐渐释放。以上海恩捷、星源材质、中材锂膜、沧州明珠这四家主流厂商的产能规划看，2022年底总产能约为117亿平方米，2023年底约176亿平方米，同比增长约五成。
但华福证券分析称，今年隔膜优质产能仍供不应求，行业整体单平盈利较2022年持平。
据东吴证券测算，隔膜龙头恩捷股份今年每平方米净利约0.91元，同比基本持平；星源材质每平方米净利约0.52元，同比上涨约8%。
“锂电材料都要以终端需求为风向标。新能源产业上下游存博弈心态，隔膜最终也难成为逆势上升的品种。”刘晓敏认为。（完）
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